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澳门葡京赌场:南都电源21亿募资补血 偿贷后缺口仍超10亿

时间:2019/1/2 9:29:22  作者:  来源:  查看:29  评论:0
内容摘要:  23亿元押宝废旧回收业务,表面光鲜的南都电源(300068.SZ)压力不小。  南都电源成立于1997年,原本是一家铅蓄电池生产商。2010年上市后,经营业绩开始变脸。2015年至2017年,公司作价22.66亿元收购华铂科技100%股权,押宝储能和再生铅业务。  借助华铂科...
  23亿元押宝废旧回收业务,表面光鲜的南都电源(300068.SZ)压力不小。

  南都电源成立于1997年,原本是一家铅蓄电池生产商。2010年上市后,经营业绩开始变脸。2015年至2017年,公司作价22.66亿元收购华铂科技100%股权,押宝储能和再生铅业务。

  借助华铂科技业绩贡献,2015年至2018年前9个月,南都电源实现了经营业绩快速增长,其净利润从1.06亿元增长至今年前三季度的4.34亿元,增长了3.1倍。

  然而,去年三季度,南都电源出人意料地出现了营业收入和净利润双双下降的局面,其中,净利润、扣除非经常性损益后的净利润降幅分别达37%、32.09%。

  盈利能力下降之时,南都电源的偿债压力陡增。截至2018年9月底,公司货币资金8.08亿元,而短期债务为20.45亿元,公司前9个月经营现金流净流出5.95亿元。

  要命的是,公司应收账款和存货合计高达59.31亿元,占当期流动资产的78.36%。在应收账款及存货周转速度放缓的现实情况下,如何应对债务压力将对南都电源产生不小的挑战。

  12月29日,南都电源回复长江商报记者称,公司已经形成完整产业链,核心竞争力及持续盈利能力将不断增强。

  营收净利双降两股东齐减持

  借助并购实现产业转型之后,南都电源经营业绩快速增长的势头突然戛然而止。

  去年三季报显示,前9个月,南都电源实现营业收人65.89亿元,同比微增3.70%,净利润4.34亿元,同比增长18.35%。当年上半年,公司实现营业收入41.30亿元,同比增长11.04%,净利润3.01亿元,增幅为93.11%。

  对比发现,从半年报的高速增长到三季报的增速大幅放缓,变化源于三季度业绩变脸。三季度,公司实现营业收入24.59亿元,环比增长9.57%,同比则下降6.67%。对应的净利润为1.33亿元,同比下降37%,扣除非经常性损益后的净利润为1.03亿元,同比下降32.09%。

  此外,南都电源营业收入与净利润增速不相匹配的问题也很突出。从去年三个季报看,营业收入同比增幅分别为0.40%、11.04%、3.70%,净利润增速为104.73%、93.11%、18.35%。

  一般而言,剔除非经常性损益影响,营业收入与净利润不匹配多与毛利率、净利润变动密切相关。2018年前三季度,南都电源的综合毛利率为13.53%、14.55%、14.81%,净利率为7.04%、6.54%、5.70%。毛利率呈小幅上升趋势,净利率呈下降趋势。2017年上半年及前三季度,毛利率为13.35%、14.93%,净利率为6.18%、6.54%。对比发现,无论是毛利率还是净利率变化都不大。

  那么,在这种情况下,一些企业为了保证业绩实现往往采取压缩费用手段。去年前9个月,南都电源的管理费用为1.52亿元,较上年同期减少0.82亿元。

  季度盈利能力大幅下滑,董事、副总经理朱保义及董事、副总经理王莹娇开始大幅减持。其中,朱保义已经减持套现1.66亿元,王莹娇还担任公司财务总监,减持计划尚未完成,目前已套现437万元(仅为近期减持)。

  针对上述两股东减持,南都电源回应长江商报记者称,朱保义减持是为了归还因股权质押形成的借款等资金需要,王莹娇减持原因为个人资金需要。公司称,二人均不是控股股东、实际控制人,其减持不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。

  值得一提的是,朱保义曾是公司耗巨资收购的标的华铂科技业绩承诺方。

  资产周转速度放缓流动性不足

  经营业绩变脸的同时,南都电源还面临着流动性不足的挑战。

  公开资料显示,上市之后,传统业务盈利能力下滑,2015年,南都电源出资3.06亿元收购了华铂科技51%股权,进军储能及再生铅业务。彼时,华铂科技成立才满一年。

  2017年3月,南都电源通过发行股份及支付现金方式作价19.6亿元收购了华铂科技剩下的49%股权。此次收购,交易对方朱保义承诺,华铂科技2017年至2019年实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4亿元、5.5亿元、7亿元。

  22.66亿元押宝的华铂科技确实给华南电源带来了不菲收益。2017年至去年上半年,标的实现净利润4.08亿元、3.59亿元,分别占公司净利润的107.09%、82.72%。

  然而,业绩贡献不菲的同时,应收账款和存货也大幅攀升。截至去年9月底,公司应收账款账面价值为31.42亿元、存货27.89亿元,二者合计为59.31亿元,占当期公司总资产的45.22%,占流动资产的78.36%。


  不考虑应收账款及存货的减值因素,二者高企直接影响的流动性。截至去年三季度末,南都电源的货币资金为8.08亿元,而短期借款为17.45亿元,一年内到期的非流动负债3亿元。显然,不足10亿元资金无法覆盖20.45亿元短期债务,缺口超10亿元。不仅如此,去年前9个月,公司经营现金流净流出5.95亿元,同比下降24.10%。如果去年四季度资金仍然净流出,将加剧流动性风险。

  问题还不在于此。从去年三季度经营数据看,公司资产周转速度明显放缓,公司总资产周转天数为491.98天,较上年同期的421.35天延长了70.63天。其中,占流动资产近八成的应收账款和存货,其周转天数分别为105.73天、132.93天,分别比上年同期延长4.74天、15.39天。资产周转速度放缓,尤其是应收账款和存货,将意味着公司现金回流速度变慢,这将使南都电源原本紧张的流动性雪上加霜。

  其实,此前,公司曾频频补充流动性。长江商报记者梳理发现,2016年至今,公司相继动用定增募资、发债募资等合计21.71亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

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