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澳门葡京官网:【头条研报】一、二季度军工股将产生超额收益(附股)

时间:2019/1/3 15:35:30  作者:  来源:  查看:31  评论:0
内容摘要:  行业重大事项  根据解放军报报道:国防科工局和中央军委装备发展部联合印发了 2018 年版 武器装备科研生产许可目录,再次大幅降低军品市场准入门槛。  机构研究  中信证券(16.010, 0.00, 0.00%):  关注低估值整机龙头。12 月国防科工局发布新版武器装备科...
  行业重大事项

  根据解放军报报道:国防科工局和中央军委装备发展部联合印发了 2018 年版 武器装备科研生产许可目录,再次大幅降低军品市场准入门槛。

  机构研究

  中信证券(16.010, 0.00, 0.00%):

  关注低估值整机龙头。12 月国防科工局发布新版武器装备科研生产许可目录,大幅缩减了管理范围,对军工企业业绩影响不确定性较大。未来一两个季度内,包括定价 机制改革、科研院所改制在内的军工各项改革有望取得实质性进展,驱动板块迎来 超额收益投资机会,建议关注航天系、电科系确定性较高及弹性较大的院所改制标 的以及低估值子板块整机龙头投资机会。

  东兴证券(9.620, 0.14, 1.48%):

  仍然看好军工龙头,尤其是订单放量标的。如航天系军工龙头, 其中,中直股份(38.910, 1.41, 3.76%)受益于通用直升机小批产的市场预期,如果直-8 型号今年 仍能保持一定数量,预计中直股份今年业绩和市场皆会有较好表现。 还看好无人机标的航天彩虹(12.580, 0.28, 2.28%),由于公司处于业绩承诺期,今年公司业绩确 定性高,如果公司膜业务能有正常收入,则预计 2018 年将会有 3.6 亿元利 润,2019 年将会有 20%利润增速。高德红外(20.310, -0.65, -3.10%)随着新型反坦克弹批产的预期 升温,公司利润有望翻倍增长。卫士通(18.360, 0.28, 1.55%)在 2018 年预计在央企网络安全、云 安全方面均会有较好业绩放出,公司进入增长快车道。

  2019 年注定是军工行业变革的一年。首先军品定价机制已经临近,军品定 价规则已经通过批准,但细则还在制定过程中,乐观估计将在上半年落地。 其次,武器装备科研生产许可目录已经在上周发布,再次大幅降低了军品 市场准入门槛,预计将会在 2019 年直接影响中上游军工企业盈利水平,倒 逼企业管理水平提升和产品业务转型升级的同时,也给民营企业带来市场 机会。最后,在当前市场行情下,大股东资产注入预计会愈加频繁,可以 关注大股东具有体外优质资产标的。

  2019 年军工板块存在主题性投资机会。年初受中美贸易影响,宏观经济承 压,军工行业避险特性明显;今年是“十三五”倒数第二年,3、4 月份两 会的国防预算增速值得期待;同时今年是建国 70 周年,诸多新装备有望揭 开神秘面纱,如国产第 2 艘航母、轰-20 等等。 重点推荐:中航飞机(13.710, 0.46, 3.47%)、中航光电(34.330, 0.40, 1.18%)、中航机电(6.730, 0.14, 2.12%)、中直股份、中航沈飞(28.810, 0.96, 3.45%)、高德 红外、航天彩虹、国睿科技(13.200, 0.43, 3.37%)、四创电子(34.550, 0.74, 2.19%)、卫士通、内蒙一机(10.860, 0.34, 3.23%)、航天电器(22.190, 0.46, 2.12%)。

  中泰证券:

  军工板块经营业绩稳中有升,经营费率改善明显,基本面持续好转。 所选的 47 个行业重点标的的营收及归母净利润 5 年 CAGR均超过了 16%,军工行业基本面拐点逻辑得到初步验证;三费比率改善明显,行业净利率显著提升;资产负债表明显改善,预收账款、存货、预付款项均有所增长,反映了军工行业的订单、生产、采购状况均向好的趋势;军工白马优质投资属性逐渐明朗,公募基金持仓集中度提高。

  2019 年基本面展望:军工行业基本面有望持续向上。19 年军费增长有 望保持稳定,军改影响进一步消除,军工行业“前三后二”的交付规律 叠加新一代主战装备的列装,促使 19 年行业景气度持续向上。国内经 济下行压力较大,军工板块逆周期属性有望凸显,投资价值进一步显 现。需求侧外部中美关系日益微妙倒逼行业发展,内部我国强军思想驱 动行业向上,内外双重刺激下订单有望逆周期增长;供给侧产业链内部 闭环,自主可控程度较高,行业确定性较高。军工板块估值低于十年中 枢水平,具备向上空间。经过近三年的深度调整,目前军工板块估值已经 跌至近五年低点,处于十年中枢水平,与 2013 年相当,具备向上空间。

  19 年军工行业景气度持续向上,重点关注航空、航天和信息化。19 年行 业的基本面将持续好转,其中建议重点关注航空、航天和信息化板块。航 空板块:军品受益新一代武器装备列装,重点关注直升机、战斗机、运输 机等“20 系列”主战飞机的列装;民品受益国产替代,C919 有望打开万 亿市场。航天板块:导弹、宇航需求猛增+商用航天空间广阔,订单开始 进入快速释放期;同时建议关注两大航天集团后续资产运作进展。国防信 息化板块:前几年受军改影响订单受到冲击较大,随着军改影响逐渐消除, 叠加自主可控与高端升级的多重利好,或将迎来补偿式采购,重点关注雷 达、军用连接器等领域。地面兵装板块:结构优化,升级加速,主战坦克 老旧车型存量较大,更新替换或将提速;轮式战车是机动作战主力装备, 有望成为采购重点。

  军工改革有望加速推进,重点关注资产注入、混改与军民融合。18 年军工改革在资产证券化、军工混改领域取得了不错的进展, 认为 19 年重 点关注资产证券化、军工混改和军民融合。科研院所改制 19 年有望逐步 推进,科研院所资产注入预期或大幅提升,建议首选资产注入弹性大、可 操作性高的标的。军工混改重点关注央企上市公司员工股权激励进展,中 航沈飞作为核心军品上市公司股权激励首单落地,示范效应凸显,其它相 关标的有望效仿。军民融合向纵深发展,自上而下、从政策支持到资金配 套,军转民和民参军企业进入发展的战略机遇期,低估值、高成长的优质 军民融合标的值得挖掘布局。

  投资策略:围绕“成长+改革”两条主线。成长层面:军费增速触底反弹、 军改影响逐步消除、武器装备建设 5 年周期前松后紧惯例,叠加海空新装 备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大 弹性。成长类标的建议专注近期即将放量的主机厂标的和基本面扎实的优 质配套企业。改革层面:过去两年军工改革处在规划、试点阶段,随着改 革进入纵深,19 年有望在资产证券化、军工混改和军民融合等方面取得突 破,改革红利的逐步释放将充分助力行业发展,建议重点关注电科、航天、 船舶等板块的投资机会。改革类标的建议关注有一定的基本面支撑且有改 革预期的标的。

  重点关注标的:中直股份、中航沈飞、中航飞机、中航光电、中航机电、 中航电子(13.390, 0.38, 2.92%)、航天电器、四创电子、航天电子(5.730, 0.20, 3.62%)、中国卫星(18.390, 0.31, 1.71%)。

  中直股份:我国直升机研制龙头,核心产品列装海陆空三军。与其他国 家相比,我国直升机数量与美国相比差距较大,增长空间广阔,公司未 来产品需求旺盛。公司是我国新一代 10 吨级通用直升机制造厂商,该 机型综合性能优越,有望成为我国下一代军用直升机的主力装备,成为 公司未来的主要业绩增长点。

  中航沈飞:我国战斗机领域唯一上市公司,技术水平国内领先,受益于 空军战机更新换代的迫切需求,核心产品有望迎来爆发,或将增厚公司 业绩。公司同步进行无人机研发,有望成为公司新业绩增长点。公司股 权激励计划落地实施,改善公司分配制度,激励和留住核心人才,为公 司的持续发展奠定坚实基础。

  中航飞机:空军装备建设进入高峰期,公司作为国内军用运输机和轰炸 机产业龙头,产品需求增长稳定,未来业绩持续向好。未来受益于军品 定价机制改革,公司营收以及净利率或将明显改善,叠加军民融合、高 端制造转型取得突破等多重利好,公司发展前景广阔。

  中航光电:我国军用连接器龙头,军用连接器市场是其主要收入来源, 随着军改影响逐渐消除,军工业务有望进入快速增长期。公司积极布局 通信、新能源汽车、轨交等业务,捷足先登抢占先机,未来国产替代空 间广阔,多项业务的开拓有望打破公司成长的天花板。

  中航机电:航空机电系统业务唯一整合平台,产品谱系全面,在国内航 空机电领域处于主导地位。航空机电系统是飞机必不可缺的基本功能系 统,约占整个飞机价值的 15%~20%,目前我国军民用飞机需求旺盛、 处于持续升级换代进程之中,军民航空机电市场规模庞大,公司未来前 景广阔。同时,公司借助航空优势切入汽车制造配件领域,目前发展迅 速,有望成为补充公司业绩的重要力量。

  中航电子:航空工业旗下航空电子系统上市平台,占据航电领域龙头地 位。公司的军机航电系统产品谱系完整,同时也已深度参与到民机航电 系统项目中。我国航电领域未来发展空间非常广阔,公司的增长前景可 期。同时公司托管了多家优质的研究所,研究所资产优质,竞争力强, 后续有望注入上市公司,大大增厚上市公司业绩。

  航天电器:作为我国航天防务电子元器件领域的龙头企业,在国防信息 化建设快速发展及军改影响逐渐消除的背景下,受益于武器装备列装提 速以及航天发射任务增加,公司军用连接器、继电器等产品需求有望大 幅增加。子公司贵州林泉微特电机业务技术领先,业绩有望保持较快增 长。同时,公司作为航天十院唯一上市平台,后续资本运作可期。

  四创电子:公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科 38 所在雷 达领域的强大研发实力,在气象雷达和国产空管雷达方面领先优势明显。 中电博微子集团已完成工商注册,公司作为中电科博微子集团下属唯一 上市公司平台,后期资本运作进度可期。

  航天电子:公司是航天电子行业龙头,主要从事航天电子专用产品的研 发与生产及电线、电缆产品研发与生产。公司无人机和精确制导炸弹领 域竞争优势明显,无人机研究所成立独立子公司,与精确制导炸弹等系 统级产品共同发力助推未来业绩。同时作为航天九院唯一上市平台,航 天九院资产证券化率较低,资产注入预期较强。

  中国卫星:公司是国内卫星研制与应用服务的龙头企业,专业从事小卫星 及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务。2018 年 我国卫星发射数量跃居世界第一,公司业绩有望稳定增长。同时作为航天 五院旗下上市平台,有望受益集团资产证券化和院所改制。


  国盛证券:

  内外因素共振,2019 年军工抗周期属性将继续凸显。1)从大周期角度: 大国博弈下加大军工投入成为必选项,2018 年起军费增速拐点向上,军费 执行率提升,军工行业抗周期属性凸显,2018-2020 年是十三五后半程,军 备投资采购步入高峰期。从投资节奏看:根据军工产业链特点,总装企业与 核心配套企业将率先受益行业景气度的好转,预计 2019 年景气度上升将进 一步蔓延到整个产业链。2)改革预期升温:军品定价改革仍是市场关注焦 点,而随着国睿科技、洪都航空(10.660, 0.27, 2.60%)等公布资产注入或臵换方案,市场对军工集 团资本运作预期也有所升温。3)经过 2016-2018 年的调整,军工行业估值 与持仓均处于历史低位。

  选股思路与受益标的: 1)首推业绩确定性高、攻防兼备的‚核心配套+总 装‛成长白马:航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益 品种:航天电子、中航机电、四创电子;3)行业景气上行、具有一定核心 竞争力的优质民参军:火炬电子(15.580, 0.56, 3.73%)、菲利华(14.460, -0.07, -0.48%)、金信诺(10.260, -0.71, -6.47%)、耐威科技(23.300, 0.19, 0.82%)。

  申万宏源(4.130, 0.09, 2.23%):

  1)各大主机厂本年度经营计划已制 订完成节后将开始实施,预计 19 年各军种核心装备生产仍将持续高增长、航空版块或将 快速增长;2)18 年军工行业基本面持续改善,由订单增长至重点标的业绩增长的逻辑传 导得到证明, 认为,19 年受订单整体持续高增长牵引,行业基本面改善至上市标的业 绩的逻辑传导仍将持续,总装类标的业绩或将持续高增长;3)同时 通过对 118 个军 工核心标的的统计,得出军工当前估值仍处于历史地位,叠加明年基本面改善逻辑持续确 认,军工中长期配置价值凸显,坚定看好军工后续行情。

  本周重点推荐:中直股份。重点机型放量在即,叠加军改后陆航部队编制扩大,型号研制 量产周期与部队扩编采购+替代需求周期完美匹配,同时公司产能充裕,当前估值位于历 史底部区间,强烈看好公司未来投资价值,给予本周重点推荐。 l 推荐标的:坚定看好军工,建议需求旺盛、基本面改善明显的龙头股,如中直股份、中航 沈飞、内蒙一机、中航光电等。

  国海证券(4.860, 0.33, 7.28%):


  展望 2019 年:需求方 面,军队加快转型发展,装备需求持续提升;采购方面,军改不利 影响消除,进入五年计划后半段,采购有望进一步加速;改革方面, 国企改革、军工科研院所改制、军民融合等改革持续推进,行业发 展红利不断。而美国对中国高新技术的封锁,有望加速自主化发展, 基于上述判断, 看好军工行业发展,给予推荐评级。

  投资策略及重点推荐个股:基于军工行业受益装备需求释放和改革 红利的判断, 重点推荐以下投资方向:1)推荐受益于军队转型 发展对装备需求的核心总装和配套企业,重点推荐中航沈飞、中航 飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力(22.120, 0.62, 2.88%)、中国海防(24.050, 0.20, 0.84%)、中航机电、中 航光电、航天电器等;2)推荐受益于国企改革和资产证券化,有望 受益资产注入的企业,推荐中航电子、国睿科技、四创电子等;3) 推荐受益于军民融合国家战略、产业扶持政策的优质民参军企业, 推荐高德红外、航锦科技(9.140, 0.12, 1.33%)、亚光电子等。

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